内容摘要：华融融达期货端午假期过后，期货高开高走，短短几日涨幅便超千元，上周五冲高后开始回落，大涨急跌后，PTA引起市场格外关注，是什么促成此前PTA的大幅上涨？PTA上下游产业链现状如何？PTA后市会如何？我

华融融达期货

端午假期过后，华融后P何去何期货高开高走，融达短短几日涨幅便超千元，期货上周五冲高后开始回落，大涨大涨急跌后，急跌PTA引起市场格外关注，华融后P何去何是融达什么促成此前PTA的大幅上涨？PTA上下游产业链现状如何？PTA后市会如何？我们将通过本文一起探讨。

原料PX大涨推动TA走强

从PTA上下游产业链的期货情况来看，我们认为最近PTA最近的大涨上涨，主要是急跌成本端PX的推动，PTA属于被动跟涨。华融后P何去何因俄乌战争，融达欧美国家对俄罗斯进行制裁，期货导致全球原油、大涨煤炭、急跌天然气等商品上涨。叠加美国夏季驾驶季节即将到来，全美汽油价格创历史新高。

油品高利润，而生产PX严重亏损，所以美国部分炼厂选择缩减PX产量，而去调油，从而导致PX产量降低，进而从亚洲采购PX，因此自5月份以来，市场开始持续炒作PX有望供需偏紧，PX最近一个月上涨约300美元/吨，PX和石脑油裂解价差上涨约400美元/吨。PX的强势上涨推动PTA的上涨，而PTA跟涨幅度不及PX，PTA生产利润从盈亏平衡到亏损500元/吨。

对于后市PX能否继续推涨PTA，我们首先看看PX的供需情况。去年10月至今年3月，PX生产利润一直维持在低位，且每年3-4月份本就是检修季，在低利润的影响下，今年PX装置停产或降负荷力度较大，亚洲和国内PX开工率均降至历年同期低位。供应端的大幅收缩，也为调油需求的炒作提供了机会。

目前，随着PX生产利润的大幅改善，PX生产负荷也得到明显提升，截止上周五，国内PX开工率提升至85.6%，亚洲PX负荷提升至77.1%，负荷均回升到高位。另外，九江石化90万吨装置5月投料，6月上旬已出产品，新装置也将提供新增的PX产量。伴随着PX供应的提升，在PTA开工负荷提升有限的前提下，亚洲市场的PX供需是偏向宽松的。

美国市场的PX进口需求，能否改变亚洲的PX供需宽松格局？美国月度PX需求量最高在18万吨左右，而我国PX每个月需求约300万吨，即使美国全部从亚洲进口PX，影响的体量偏小的，难以改变亚洲的供需格局。

数据来源：CCF、华融融达期货数据来源：CCF、华融融达期货

TA自身供需不容乐观

对上游原料PX分析后，我们再来看看PTA的情况。最近两年PTA产能持续增加，行业竞争加剧，高库存低利润是行业常态，高成本装置被迫陷入长期停产。今年以来，PTA生产利润持续低迷，开工率也是一路走低，行业平均开工率从一月份的80%逐步降至5月份的73%左右。随着PTA供应端的收缩，PTA供需在春节以后持续改善，但因上游原油和PX过去强势，而下游被疫情压制，PTA绝对价格跟涨上游，利润并没有得到修复。

展望后市PTA的情况，从长期的角度来看，PTA的投产高峰还会延续，但投产集中今年年底以后，新装置的投产压力对年内影响微弱。

中短期来看，上半年PTA装置检修过于集中，下半年PTA装置检修力度可能会缩减，行业开工率有望逐步提升。而需求方面，目前聚酯企业普遍陷入高库存和生产亏损的困境，近期有聚酯企业开始减产降负荷，聚酯对PTA的需求难有明显增量。因此，从PTA自身的情况来看，行业利润难以大幅提升，行业低迷的状态或将持续。

数据来源：CCF、华融融达期货数据来源：CCF、华融融达期货

综上，我们认为伴随着PX供应的提升，PX的阶段炒作或告结束，在PTA自身供需偏弱且利润偏低的背景下，PTA的价格趋势或重回原油主导，另外需要关注PTA检修、聚酯和终端织造需求的恢复进程。