期货大咖聊大宗：棉花基本面很弱 13500附近存空头机会

新浪期货重磅推出“期货大咖聊大宗“期货专家连麦活动，期货市场上蹿下跳一日游，大咖哪些机会值得把握。宗棉新浪期货邀请广发期货金牌农产品分析师刘珂，花基研讨期货市场投资机会。本面

11月3日新浪财经重磅栏目《期货大咖聊大宗》对话广发期货金牌农产品分析师刘珂。弱附刘珂女士专注于农产品产业链研究，近存机多次为专业机构和农产品产业链企业提供相关的期货风险管理方案。专题报告常年在期货日报、大咖中证报等知名媒体平台上发表。宗棉曾获2021年郑商所高级分析师，花基2017与 2019年大商所十大投研团队、本面优秀投研团队。弱附

刘珂认为，近存机虽然经历反弹，期货但是需求端实打实的不好，并且供给端存在一定刚性，因此未来看棉花价格还是向下。

今年籽棉的成本大概是5.7元到6元钱，成本是1.3万到1.35万，这是目前盘面的一个价格。之前那一波急跌，一下子打到10000，可能也是修复基差的原因，因为现在新棉价格也要在13000以上，但是这个价格也基本上也不会往上太涨。

以下为文字实录：

主持人：棉花这个品种，我们最近这几天都有小伙伴在问，它底部出现了一个筑底的迹象，这是一个真筑底还是假筑底，一直值得大家关注。刘老师，您怎么看这一块的问题？

刘珂：这一波筑底也是因为前期那波下跌太狠了，有点超跌反弹的情况。另外，疫情会影响运输物流，新疆那边如果按照往年，这个时候基本上已经新花上市非常快的速度，已经快收完。

但是现在受疫情的影响，收棉也比较慢一点，棉花出浆的速度也是比较慢，会导致供需错配的情况，受物流等等的影响。从整体上来看，从供需平衡表来看，其实棉花还是一个比较偏宽松的格局，尤其因为前期在供应端做文章做的比较多，之前那一波上涨也是受干旱天气的影响，包括它的弃耕率和优良率大幅下调。但是进入到北半球棉花上市，它的需求端的颓势已经开始逐步蔓延。

我们从2022年的供需平衡表可以看到，它的产量基本上相比2021年，有大概60万吨的下调。但是它的消费只是下调18万吨，但是我们觉得下调18万吨还是偏轻的。因为像10月份的USDA表示供需表是继续下调的，这是中国和印度的一些需求。但是欧美地区的需求还是没有打幅的下调，后期美国或者是欧洲那边的消费端的下调可能还是有一定的空间。

所以，国际的供需平衡表，包括它的库销比都是会逐步上调的过程。像美国的一些核心的数据，之前减产已经在价格上充分体现，后续要更关注一些需求端。

再看一下美国纺织市场服装的数据。美国的消费信心持续低迷，包括进口和面料库存都是比较偏高的，但也没有说纺织服装的消费放缓，增速还是有一定的幅度，但是它的增速已经放缓了。

今天凌晨美联储11月份陆续加息75个BP，但是市场的反应，境外的股市一开始是上涨的，后来大幅度下跌。鲍威尔在货币政策例会答记者问上说，现在考虑暂停加息为时过早，后期可能会放慢加息的步伐，也是相对来说是一个偏鹰派的发言。

这种环境表示，美联储这一轮可能也是过度加息，明年的需求可能会比今年更差。棉花其实在农产品里是比较偏宏观一点的品种，因为它的下游需求还有工业这一块是有比较密切的关系，这一波棉花大幅的下跌体现在需求端不及预期。在平衡表上，需求的下跌幅度还是不及预期的。

印度等其它国家的开机率非常低，也是因为前期印度棉花价格创了近十年的高位，印度棉花之前也是棉花价格非常坚挺的一个国家。所以，高棉价的负面反馈已经逐步产生，印度开机率持续下滑，需求这一块也是比较差一点的。

中国的情况，我们今年的产量有所恢复，但是今年的消费还是不及预期。10月份，消费继续下调了22万吨，今年的消费量是795万吨，但是2020年，疫情暴发第一年的时候，我们的消费是893万吨，这样一看消费这一端已经下滑了接近100多万吨的水平，下滑还是非常大的。

按照目前疫情的情况，包括整个宏观情况，明年我们国家的消费可能还是会继续下探，还是没有见底。包括现在欧美对我们国家纺织的《新疆法案》，对我们的出口影响也是非常大的。从外销以及内需的情况来看，整个棉花纺织行业还是雪上加霜的情况。

再看一下今年上市的情况，今年因为轧花厂去年的成本比较高，导致今年上半年新棉销售进度远远慢于去年，其实今年的结转库存还是比较高的。

今年籽棉的成本大概是5.7元到6元钱，成本是1.3万到1.35万，这是目前盘面的一个价格。之前那一波急跌，一下子打到10000，可能也是修复基差的原因，因为现在新棉价格也要在13000以上，但是这个价格也基本上也不会往上太涨。因为之前新疆疫情，导致我们棉花的销售非常缓慢，籽棉的加工很慢，大幅落后于去年同期。但之后可能随着新疆那边疫情缓和，后期新棉的供应度也是会逐步地增加，但是我们的销售时间也就那么短。所以，后面把销售压力往后移，后期棉花价格的压力是非常大的，后期大家可以去验证。这是籽棉端的情况。

下游情况。虽然纺企的负荷有所提升，我们可以看到纱线库存有所下滑，2022年库存非常高。纺企棉花或者棉纱，织厂库存也是处于一个比较高的水平，因为现在我们了解到下游的情况，现在订单普遍以短单或者是小单为主，有厂家表示已经半年或者两个月以上都没有接到长单，现在纺企也不敢大量囤积原料，都是随采随用。从我们的织厂和全棉起布（音）的库存数据看到，也是逐步攀升。所以，纺企后面对行情也是呈现出比较悲观的一个走势。

总体来看，虽然说我们可以从技术来看有点像W底筑底的形态，但是从基本面的支撑来看，无论是供应端还是需求端，难以支撑比较趋势性反弹的一个行情。

所以，棉花还是一个逢高抛空的思路，如果这一波反弹上去，刚好又能给我们带来一个比较明显的做空的机会。我们在做盘的时候，“牛市不轻易言顶”，熊市也是不轻易言顶，目标位是12000，如果后期的宏观形势没有明显地发生好转，包括后期疫情的情况，无论是12000甚至到10000，都有可能的想象空间，只是需要时间去验证。

这是我对棉花市场的观点。前期如果有去追多的小伙伴，还是要注意风险控制，因为它确实区域性的行情比较难以走出来。而且后期纺企也有套期保值的需求，到了13500到14000以后，对应籽棉成本的盘面利润出现的话，14000以上，它的价格压力还是会比较大。

这就是我们对目前棉花市场的观点。

主持人：两个问题，第一，反弹到13500，您认为到头了。向下的空间，因为需求不振，有可能再往下走。反过来我们也看到有一种言论，认为棉花毕竟是战略物资，国家有可能来一个保护价收储，类似于这样的一个行为来阻止棉花减产。这个问题您怎么看？从一个长期供求角度来看，新疆是不是要改种别的东西，而不种棉花，进而达到一个新的平衡。

刘珂：先说一下收储的问题。棉花从6月份这一波开始下跌，到13000、14000的时候国家是有发布收储，但是收储价格太低了，对上游的吸引力不是特别强。所以，我们可以看到它收储的成交量也是非常低的，价格也是很不如意。

但是我们也发现国家一旦发出收储，肯定是价格行情已经产生了非常大的跌幅，包括行情非常悲观。所以，目前这种情况下，还没有到收储的时刻，我们可以再进行观望。如果说后期真的有政策去扰动，一定是无论上游还是下游都处于非常崩塌式的情况，才可能采取一个这样的方式。

另外，收储也是需要占用国家的一些资金，包括这几年疫情这一块防控，包括核酸检测，也是花了比较多的钱，可能这一块还是会有去慎重考虑。

新疆会不会改种其它？今年我也跑过新疆，在新疆，棉花还是比较旱涝保收的品种，就跟广西种甘蔗一样，虽然种其它收益高的品种，比如新疆的水果，包括像、，但是它其实受天气或者是行情的扰动会更加大，而且我们国家也是对棉农有一些比较倾斜的政策。种植面积这一块可能还是会比较偏稳定一点。之前红枣价格也是跌到十年的低位，这两年有挺多的把枣树砍了去种棉花。所以，种其它作物试过不太行，最后可能还是种回棉花。