招商宏观张静静：两因子模型看人民币汇率，美元指数对人民币的影响权重在变大

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宏观首席分析师（董事）张静静发表主旨演讲，她表示，假若把人民币汇率走势简化为两因子模型，长期看，美元指数是人民币汇率的β，出口份额是非美汇率的α。2015年8·11汇改以来，人民币的中间价确实跟美元指数的走势的趋势比较一致，也就是说在汇改之后，美元指数对人民币的影响权重在变大。

她表示，假若把人民币汇率走势简化为两因子模型，长期看，美元指数是人民币汇率的β，出口份额是非美汇率的α。为什么说美元是β，而出口份额是α呢？她表示，因为美元现在是全球货币的基础，全球的储备货币里量最大。因此，基本上现在谈汇率的时候好像都是谈兑美元的双边，至少大多数人是这样的。

一般来讲美元升值，非美货币整体应该是贬值的；美元贬值，整体来讲非美汇率应该表现会比较强劲。出口份额相当于是多数非美国家的竞争力，所以会表现为非美汇率的α。如果用长期的日元走势来验证一下两因子模型到底是否有效，基本上走势还是跟实际的美元兑日元还是比较吻合的。短期来讲，人民币汇率还会受到比如说像货币政策、疫情波动等一定的影响。

2015年8·11汇改以来，人民币的中间价确实跟美元指数的走势的趋势比较一致，也就是说在汇改之后，美元指数对人民币的影响权重在变大。今年以来会有点错位，跟疫情的波动有点关系，但整体问题不大。