【豆类半年报】丰产预期与天气炒作并存 下半年豆粕或先扬后抑

豆类期货半年报

摘要：南美减产、豆类豆粕高通胀等主导美豆上半年走势的半年报丰半年因素正在趋弱，逐步转化为影响市场的产预存下次要矛盾。决定美豆趋势性走势的期天气炒主要矛盾点逐步演变为高通胀的调控及天气炒作。美豆新作面积同比增加，作并有丰产预期，或先叠加宏观利空影响，扬后抑下半年美豆价格预计形成趋势性利空。豆类豆粕价格节奏来看，半年报丰半年7-8月是产预存下美豆关键生长期，随着美豆旧作装船进度的期天气炒加快，天气题材会是作并重点而非旧作库存。由于南美旧作减产直接影响二三季度国际油籽供应，或先且6月底的扬后抑报告中美豆播种面积意外大幅下调，直接导致后续美豆天气容错率被压缩。豆类豆粕目前美豆主产区降水低于正常年份，作物优良率持续下降。尽管目前还未能表明美豆出现严重干旱，但在天气容错率压缩的背景下，三季度美豆比较容易受天气扰动而拉涨。

下半年国内走势依旧是美豆逻辑决定趋势，国内市场供需决定节奏与振幅。目前国内豆粕胀库且需求相对疲软，而三季度美豆天气炒作的概率较大，7-8月国内豆粕走势预计弱于美豆。如果美豆关键生长季降水充沛，那么内盘跌势也将大于美豆。8-9月国内豆粕库存或出现拐点，而此时美豆则面临丰产预期，将会限制内盘的上涨。总体来说，预计美豆先抑后扬，内盘振幅弱于外盘。

预计下半年美豆及豆粕整体表现为熊市，且预计形成先扬后抑的走势。就美豆主力11合约而言，三季度预计会在1350-1450附近筑底随后上探至1550-1600附近，四季度预计可能会收跌至1250-1300附近。就豆粕主力09合约而言，三季度预计基于3800附近震荡后上行至4000上方的概率较大。四季度豆粕01合约预计回落至3300-3500区间。

套期保值操作来看，四季度回调的概率较大，如果出现天气炒作且预期情绪大于实质的情况下，更多的应该考虑逢高卖出套保为主，卖出区间参考4100-4300附近。期权方面可以根据自身利润进行卖出豆粕看涨期权，具体可以考虑逢高卖出虚4-5档看涨期权。

风险点：新作美豆大幅减产，中美贸易关系恶化。